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发行费率四年翻番国信证券荐而不保恐遭罚单

2018-12-03 16:30:42

IPO发行费率四年翻番 国信证券荐而不保恐遭罚单

新股发行费用率的高企渐渐成为IPO企业的一大负担。11月2日,被业内称为“史上惨新股”的浙江世宝上市。由于缩股降价发行,该股募集资金仅有3870万元,不足计划募资的1/10。业内人士担忧,其募资金额或难以冲抵发行费用,有可能成为首单发行亏损IPO。

与此同时,证监会近日向沪深交易所下发文件,要求交易所提供措施,治理企业IPO发行费用中的潜规则。

尽管今年A股市场行情低迷,但IPO的发行费用率却节节攀升。根据《投资者报》研究部统计,今年的平均费率已达6.76%,超越过去三年的水平,部分新股的发行费率甚至超过16%。由此可见,业内对浙江世宝亏本发行的担忧不无道理。

一方面发行费率高企令IPO企业有苦难言,另一方面,IPO企业的保荐人仍自顾收钱。根据我们的统计,约80%的发行费用属于承销保荐费,流入保荐人的腰包。今年前10个月,41家券商共瓜分了54亿元的承销保荐费,其中又以国信证券获取的多。

然而,令投资者心寒的是,在抽取高额费用后,部分保荐人却对发行人的质量“概不负责”。根据出炉的三季报,今年已有逾三成新股业绩变脸,包括国信证券在内的4家券商可能因为保荐对象业绩大幅下滑而面临处罚。

平均发行费率6.76% 创四年新高

10月24日,浙江世宝的终发行价落定在2.58元/股的那一刻,这家公司即成为舆论关注的焦点。公司当晚的发行公告显示,其发行价为2.58元,对应的市盈率为7.17倍,实际发行1500万股,募资总额仅3870万元。

缩股降价导致公司募集资金不到原计划的1/10,业内人士担忧,该公司所募资金很可能不足以冲抵发行费用,这家公司很可能成为A股市场上首单亏损IPO。

募集资金无法冲抵发行费用,这并非危言耸听。近年来,新股发行费用率节节攀升。《投资者报》研究部根据Wind数据统计显示,今年前10个月,A股市场共完成IPO149宗,除浙江世宝外,其余公司的发行费用均已公布。这些公司的发行费用在2000万元至上亿元之间,发行费用率也在2.72%~16.97%的宽幅区间内波动。这148家企业合计募集资金994.66亿元,发行费用高达67.3亿元,平均费率为6.76%。

与过去三年相比,今年前10个月的发行费用率已创下新高。根据我们的统计,2009年~2011年,A股市场IPO的发行费用率分别为3.48%、4.30%和5.68%。今年前10个月的发行费用率较2009年几乎翻了一倍。

今年发行费用率再创新高,一方面因为今年上市的创业板和中小板企业较多,另一方面则是因为各个板块的发行费用率均较往年有所增长。

按板块分类来看,创业板和中小板企业的发行费用率明显高于主板。今年以来,共有72家创业板和51家中小板公司上市,合计占比83%,其中,创业板的发行费率为8.56%,中小板的为7.21%,均比主板的4.51%高出许多。此外,三个板块的发行费率均较去年有所增长,去年这三个板块的发行费率分别为7.81%、6.17%和3.51%。

今年发行费用率的公司是中小板企业万润科技,高达16.97%。该企业实际募资额为2.64亿元,发行费用就有4480万元,其中承销保荐费达到3513万元。上述两项费用均高于今年发行的大盘股人民,后者实际募资额为13.82亿元,发行费用率仅为3.01%。

承销保荐费占八成 国信居首

连年攀升的发行费用,大部分流入了保荐人的腰包。新股的发行费用,主要包括四大部分,即承销保荐费、审计验资费、信息披露费和律师费等。在这些费用中,又以承销保荐费占比。

根据我们的统计,今年前10个月,148家IPO企业的承销保荐费高达54.4亿元,占总发行费用的80.9%。其他费用占比均较小,如审计验资费约占6%,信息披露费约占8%,律师费约占4%,其他费用(如股份登记及上市初费、材料印刷制作费等)约占1%~2%。

从过去三年的数据来看,承销保荐费占比一直处于高位。且按板块分类统计,创业板和中小板的承销保荐费率仍然比主板高。

承销保荐费成为一块肥肉,在行情低迷的A股市场,仍给一大批券商带来了令人羡慕的收入。

根据我们的统计,由于市场走势持续低迷,今年的募资总额和IPO家数均有大幅下降。今年前10个月,148家IPO企业合计募资994.66亿元。相比去年同期,IPO家数同比下降38.8%,融资总规模同比下降58.6%。由于承销费用率上升,券商收获的承销保荐费为54.4亿元,同比下降53.5%,比融资规模降幅要低。

这54.4亿元承销保荐费被41家券商瓜分。国信、中信、平安、广发、华泰联合证券等5家券商占据了半壁江山,它们合计将26.4亿元承销费收入囊中,占总费用的48.6%。其中,又以国信证券获取的金额,公司今年成功保荐22家IPO企业,合计取得承销保荐费8.64亿元,平均每家的费用达3925.8万元。

此外,各大券商成功保荐一家企业上市,其收取的费用也有所不同。如中金公司和中信证券等大型券商,其收取的承销保荐费普遍高于一些小型券商。

费用和募资额挂钩 推高发行价

为了取得更高的承销保荐费,一些券商甚至不顾IPO企业的质量,联手将拟上市企业的发行价抬高。

顾名思义,承销保荐费主要由两部分构成,即承销费和保荐费。据我们了解,每家IPO企业的保荐费约为数百万元,这一费用较为固定;承销费则在1000万元至几千万元之间,有的甚至达到上亿元。

承销费之所以不固定,主要因为这一费用的收取与募集资金额挂钩。业内人士介绍,券商大多会根据IPO计划募集资金,收取3%左右的承销费;对于超募资金则另外收取费用,且其费率较高,平均高达6%~8%。此外,券商通常还会给承销费定一个底线,比如总收费不少于1500万元或者2000万元。

在这样的收费方式下,承销保荐人会极力推高新股发行价,从而在超募资金中拿到更多佣金。由此,一条“保荐人推高发行价——发行方获得超募资金——承销保荐费用增加”的利益链条逐渐浮现。

在这种恶性循环下,新股发行价居高不下。根据我们的统计,2009年新股平均发行价为23.48元;2010年达到高峰,为30.30元;2011年有所回落,为25.74元;今年市场行情低迷,平均发行价格回落至18.85元,但平均发行市盈率仍高达30.25倍。

逾三成业绩变脸 4券商将接罚单

为了追逐利益化,一些券商将新股发行价和市盈率推高后,对发行人的质量却漠不关心,很多新股上市后业绩变脸,荐而不保的现象令投资者心寒。尤其在一些创业板项目上,一些保荐人甚至会帮助发行人造假,将一些资质不佳的企业包装上市。

这从今年发布完毕的三季报中就可略窥端倪。根据我们的统计,剔除浙江世宝,今年新上市的148家IPO企业中有51家净利润同比出现下滑,业绩变脸企业占比34.5%。

而2009年~2011年,新股业绩变脸率分别为6.06%、23.5%和26.6%,2011年业绩变脸率创下了四年新高。

相比于此,业绩增速下滑的企业就更多。根据我们的统计,今年前三季度净利润增速不及2011年增速(新上市企业暂无2011年前三季度业绩增速数据)的新上市企业有106家,占比七成。这意味着,那些上市前标榜高成长性的企业,前三季度的业绩大部分未达预期。

值得一提的是,在上述业绩下滑的企业中,有6家公司前三季度净利润同比下降超50%,触及监管红线。这些公司包括:隆基股份、珈伟股份、百隆东方、科恒股份、南大光电和慈星股份。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》,公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上,证监会可根据情节轻重,自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐;情节特别严重的,撤销相关人员的保荐人资格。

上述6家业绩大降的公司,其背后共牵涉4家券商,包括国信、国泰君安、中信和太平洋(5.91,0.00,0.00%)证券。其中,国信证券承揽了3家业绩变脸公司的保荐业务。这4家券商有可能因为保荐对象业绩大降而接到证监会的罚单。

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