宏源证券:一季报业绩低于预期 优选稳健型行业

2019-12-05 05:08:18 来源: 日喀则信息港

宏源证券:一季报业绩低于预期 优选稳健型行业 2011-05-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

一季度净利润同比增长24%,低于市场预期。净利润增速慢于营收增速,与期间费用率下降变缓有关,毛利率同比下降是另一大原因。

拆解盈利看全年经济增长。全年收入预测在20%-30%之间,更大概率是靠近区间下端;毛利率下滑已经有所体现,但是其幅度还远未达到04、08年的程度;期间费用率仍有小幅下降的空间。

三维度选择业绩稳健型行业。1)毛利率明显抗跌行业;2)期间费用率仍有较大改善空间的行业;3)营业收入超预期的行业。由于价格是今后决定企业盈利的关键因素,建议重点关注食品饮料、商贸零售、餐饮旅游等防御性行业。

报告摘要:

一季度净利润同比增长24%,10年同比增长37%。扣除金融行业同比增长分别为19.5%、45.6%;如果再扣除石油石化行业,同比增长20.1%、53.1%。一季度净利润增速慢于营收增速,与期间费用率下降变缓有关,毛利率同比下降是另一大原因。

收入虽然增长但是净利率下降导致业绩低于预期。1)11年的收入增长将表现得比较稳定。1季度营业收入增长28%,剔除石油石化后增长25%。2)1季度净利率6.22%,相比上年的6.57%有明显下滑。3)根据朝阳永续净利润一致预期,中证700指数扣除金融的2011年净利润增长预期从年初的35%上升到近48%,显然一季报与之相差甚远。

进一步拆解盈利看全年经济增长。1)收入增长。考虑到1季度只是政策紧缩期的前半段,1季度投资增速依然超预期,全年收入预测在20%-30%之间,更大概率是靠近区间下端。2)毛利率下滑还将持续。毛利率的下滑已经在1季度有所体现,但是其幅度远未达到04、08年的程度,毛利率下滑还将持续。3)期间费用率仍有小幅下降的空间。随着收入的稳定增长,管理费用率和销售费用率仍有一定的下行空间,但是财务费用率将随着紧缩货币政策的延续而有所提高,但财务费用率占比较低。

三维度选择业绩稳健型行业。1)毛利率明显抗跌行业:计算机、传媒、餐饮旅游、纺织服装、医药、商贸零售、食品饮料。2)期间费用率仍有较大改善空间的行业:国防军工、机械、石油石化、交通运输、家电、通信设备。3)营业收入超预期的行业:纺织服装、食品饮料、机械、医药、建材、家电、餐饮旅游。

由于价格是今后决定企业盈利的关键因素,毛利率抗跌优于期间费用率下降幅度大,期间费用率下降幅度大优于营业收入的大幅增长。综上所述,我们建议重点关注食品饮料、商贸零售、餐饮旅游、纺织服装和医药。

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